夏春：我们正处于一个伟大的时代

　 　 总编手记：我们正处于一个伟大的时代--访夏春

天生桥资产执行董事夏春

　　夏春，原博时基金投资总监、英大基金副总裁，证券市场绝对大名鼎鼎的公募大佬，2013年“奔私”引发市场关注，现任天生桥资产执行董事，坚信我们正处于一个伟大的时代，坚定走基本面投资道路，用最简单的方法获取稳定回报。

辉煌投资路

　　夏春的投资履历无疑是熠熠生辉的，走过一条令人艳羡的资管之路：2001年至2003年任招商证券研究部高级研究员;2004年加入博时基金，历任博时基金投资总监、研究总监、基金经理，同时管理博时价值增长和博时价值增长2号两只开放式股票投资基金，总规模达300亿元，并在2011年获得全市场偏股型基金排名第一的成绩。2012年7月份，夏春从博时基金公司辞职，转赴筹备中的新基金公司英大基金，担任副总裁。

　　明星基金经理的光环无疑是令人羡慕的，夏春的一举一动都引发市场关注。2013年1月份，夏春从英大基金辞职，开始独自创业;4月7日，深圳天生桥资产管理公司于深圳前海注册成立，夏春成功转身投入私募的怀抱，寻求实现自己的资管梦。

　　对于自己的华丽转身，夏春表示主要出于两个原因，第一是公募缺乏激励机制，第二是投资生涯这么多年，在投资和管理上有自己的想法，这些想法要在既有的大平台、体系里很难实现，因为这些大平台都有自己固定的做事方式和文化。

　　新《基金法》的出台，让夏春非常看好私募的前景，也非常看好中国资管的前景，这也是他毅然转身的重要原因之一。

　　夏春认为目前国内资产管理需求远远未被满足。前两年股市低迷，现在居民在股市上的投资比例非常少，占比大概在7%左右，资金总额约10万亿元，但全球平均水平在30%，北美等资本市场发达的地区在40%左右，因此，国内资产管理行业空间非常广阔。另一方面，从表面上看国内资产管理行业看起来比较完善，公募基金、私募基金、银行理财产品、保险产品以及发展迅速的信托，但这其中缺少了一个非常重要的机构即对冲基金。

　　对于公司未来的发展，夏春的思路比较独特，坚持走差异化的路线，公司建立之初，就明确了“三个一”，即只有一个团队，只有一个策略，只有一个产品。

　　“我们是很专注，差异化的团队，不是全能型的。策略是非常明确，非常坚持，非常单一，不会做很多策略，数量化产品、股指期货、套利产品这些都不会做，因为我们做的是选股型的。我们也不会进入公募领域，虽然现在政策上放开了，很多私募都打算发公募产品，但这些我们是不会做的，我们只做私募，做对冲基金。”夏春解释到。

坚持基本面投资

　　夏春是研究宏观出身的，但经过多年的投资生涯，最终却摒弃了宏观基本面分析，成为坚定的基本面投资者，坚持自下而上研究，不关心宏观、不关心政策、不关心法律，只关心个股。

　　夏春认为宏观基本面分析不是说没有用，只是很难做出准确的把握，对宏观正常很难判断，不能把握的事情就存在不确定性，不如个股的确定性强。他认为产业的变化最终会反映在个股上，春江水暖鸭先知，实质上整个产业的变化趋势，比去看宏观层面还要清楚得多，并且提前得多。

　　夏春表示公司不去关注券商等机构的研究报告，坚持独立投资，每家投资的上市公司必须进行实地调研，深入研究。公司将股票分为买的股票和值得关注的股票两类，数量只有几十只，投资上也采取相对集中持股的方法，因此对公司的基本面比较谨慎。

　　在筛选公司的过程中，夏春关注的是核心指标是投资资本回报率，他认为所有的一切，最后都要反映到公司回报率上，没有回报率肯定是不行。“我们不是做投机，不是做事件驱动的，公司创造价值，我们分享价值，买卖的标准是绝对价值，不做相对估值。”

　　因此在调研过程中，夏春着重看业务经营管理情况、管理层方方面面、产品市场渠道等，整个调研过程其实都是围绕回报率这个指标进行的。最后要求你了解的每一件事情，与公司回报率之间到底有什么关系。

　　夏春看重公司的成长性，他认为一个公司本身没有成长性的话，它本不应该在资本市场上存在。从资源配置、宏观角度来说，资本市场是做资源配置的，资本市场就是把资源最有效的投给有需要的企业，做到整个社会的利润最大化。因此，一个公司没有成长，它就不需要资源，根本不应该存在于资本市场，把资源投在不成长的企业，这是资源的最大浪费，这对社会来说是个很差的状况。

　　对于基本面投资，夏春举了他在博时基金重仓的获得10倍收益的三一重工为例。夏春回忆说，从大背景来说，三一重工受益于中国投资高速增长的大背景，但公司的基本面仍然非常重要。他去三一重工调研发现，厂里面所有的人就像“打了鸡血一样”，工作热情高涨;积极的生产态度制造出优质的产品，经销商都认定三一重工的产品质量要好于竞争对手，由此带来的是高出对手的销售价格;同时，三一的激励到位，销售人员积极主动。夏春说，三一重工这种“打了鸡血”的上市公司正是他喜欢的类型。

　　对于风险控制，夏春也认为重点还是在于基本面研究上，他认为有了绝对估值体系标准以后，是风控最佳手段。“所谓系统性风险，就是你放松标准，随波逐流，最后你也遇风险。你不在这潮流之内，潮流发生风险，和你有什么关系?加强对公司基本面的跟踪、研究、分析，及时检讨，这些是最重要的。”

　　“你真的找到绝对有价值的东西的话，他的波动真的不是很大的。它向下波动，是你买入的好机会。风控是贯穿过程的，你对事物研究有多深，认识有多清楚，风险也就有多小。”夏春解释到。

我们正处于一个伟大的时代

　　夏春认为我们正身处一个伟大的新时代，很多人尚不知觉，而对这个新时代漠不关心。就如同1993年夏天，哈佛大学教授塞缪尔·亨廷顿在《文明的冲突》一书中对于新秩序的定义一样，前苏联解体后，全球秩序被改写，如今，投资秩序也在重建。

　　夏春表示“伟大的时代”是从创新的角度来说的，与中国过去20年的历史相比，眼下我们所处的社会、经济以及投资环境正在经历一场大变革。过去中国一点创新能力都没有，是靠投资、钢筋水泥等拉动起来的，搞得社会成本大幅上涨，累积多年后，社会出现诸多问题。

　　如今这种模式已经走到尽头，转型是未来的主线。现在回到消费者的层面，技术也发展到一定的程度，微观层面创新特别好，以前很多领域都是国家管制的，现在放开后，民间资本、个人智慧现在发挥的空间非常大，新兴的和此前被忽视被抑制的产业将逐步走出新天地。

　　这其实符合生产方式的发展轨迹。工业革命新生出一种资本聚集的生产模式，大量的劳动力离开土地，走进城市、走进工厂，大规模生产也需要资本的聚集，银行体系应运而生。经过200多年的发展，信息技术、基因技术、新材料技术、互联网革命等正在把人类社会带入一个新时代，这意味着人类的生产方式从集中正走向分散，就如同新闻行业，在工业化时代，新闻是工业化生产，但随着微博、微信的出现，每个个体都是新闻生产者。而3D打印更是将工业带入个体化生产时期。

　　未来，GDP增长也许不快，但人民福利会增长比较高，这对企业的创业其实是有帮助的。

　　同样，夏春认为目前的投资环境是非常好的，特别是对A股投资者来说。因为以前投资好简单，以前就是炒一些概念，把握一些政府政策，现在回到了公司基本面上来，至少对做基本面投资的人来说是非常好的事情。

　　经过多年的投资生涯，夏春认识到了客观的重要性，“很多东西从理论上说起来是很简单的，差别在于执行，真正能做到的很少。投资本身没有利弊，执行好的人也不多。”追求客观也就成为了必然，而基本面投资是和追求客观一脉相承的。

　　夏春认为在投资上，各种各样的人都可能取得成功，因此不用每方面都比别人好，但你必须有一个方面比别人好，哪方面不重要，你哪方面强，就在哪方面成功。

　　对于基本面投资的坚持，是夏春多年磨砺后的坚持，就如公司的LOGO(一块正方形红色格子和一块小一点的蓝色正方形格子组成)的寓意：基本的线条、方块和颜色是最基础、最和谐的美，专注价值，追寻稳健共赢之路。

　　夏春：天生桥资产管理有限公司执行董事、基金经理，经济学硕士。曾任英大基金管理有限公司副总裁;2004年加入博时基金，历任博时基金投资总监、研究总监、基金经理;2001年至2003年任招商证券研究部高级研究员。具有12年证券从业经历，丰富的投资和管理经验，曾同时管理博时价值增长和博时价值增长2号两只开放式股票投资基金，总规模达300亿元，并在2011年获得全市场偏股型基金排名第一的成绩。